一、高速成长的铝模板租赁龙头

公司是国内铝模板租赁龙头，专注于为客户提供建筑铝合金模板系统的研发、设计、生产、销售、租赁及相应的技术指导等综合服务。主要产品铝模系统是一种应用于建筑施工中混凝土浇筑成形的临时支护结构系统。公司收入和利润主要来自建筑铝模系统的销售与租赁，其中模板租赁是最主要的业务模式。

公司2018-2020年分别实现营收5.6、8.6 和11.2 亿元，同比增长85.9%、54%和30%；实现归母净利润0.7、1.3 和1.7 亿元，同比增长55.1%、99.3%和28.7%，业绩增长主要系高附加值的模板租赁业务增长迅猛。

二、铝模板处于加速渗透的行业红利期

当前铝模板行业正处在快速发展阶段，增长动力主要来自于铝模板在住建领域渗透率的快速攀升，目前铝模板渗透率在30%左右（剩余70%基本都是木模板），未来5年有望提升到80%以上，对应的租赁市场规模有望从当前的200多亿增至500亿以上，是高成长的细分赛道。

铝模板租赁行业重资金、重服务、重管理的特性下，小企业又会不断被淘汰，目前市场已经表现出了此类特征，企业将持续面临资金、服务、成本管控实力的考验，企业成长难度大，参与者业绩表现差距极大，优秀企业的盈利能力将大幅领先行业平均水平，并逐步拉开规模差距。

三、周转管理及成本护城河优势突出

周转管理是铝模板租赁企业竞争的核心要素，也是影响成本和利润的关键因素。公司模板年周转次数超25次，高于行业平均水平（20次左右）。公司客户资源优质，订单饱满；精细化管理能力突出；多基地布局，响应速度快，共同带动公司模板的快速周转，形成较大单位成本优势。同时，公司的高效服务带来了良好的客户口碑和资源，又进一步促进周转，形成良性循环。

四、未来三年营收及净利复合增速望超30%

预计公司2021-2023年营收复合增速为31%，归母净利润复合增速为32%。考虑到铝模板行业渗透率仍处于持续提升进程之中，而志特作为租赁龙头，经营规模业内领先，且业务纯粹性更高，因此更有望充分享受到行业增长红利，具备较强的成长性，给予一定的估值溢价，对应2022年30倍PE，目标价72.6元。首次覆盖给予“买入”评级。

潜在风险：原材料价格大幅波动风险；地产施工进度不及预期风险。