经历了两个多月的“艰苦”调整之后，沪铝主力合约价格缓慢回升，并于近期重新站稳20000元/吨一线。但和2021年的20000点一线相比，市场环境早已“物是人非”。因此，我们有必要关注一线近期铝价上涨的主要驱动是什么；对于一月份的市场，我们又该重点关注什么？

一、欧洲能源危机担忧支撑铝价

近期由于俄罗斯对欧洲天然气断供，导致欧洲天然气价格再创新高，进而引发欧洲电价飙升。欧洲能源危机愈演愈烈，考虑到电价高昂，财务压力骤增，欧洲各电解铝厂纷纷传来减产、停产的消息，据SMM调研，截止目前欧洲已减产产能已超过80万吨/年。如欧洲天然气供给问题无法解决，能源价格将持续走高，欧洲电解铝厂的减产仍存扩大趋势。目前LME欧洲电解铝库存维持去库趋势，叠加出现减产，欧洲电解铝供应趋于短缺，或出现电解铝或铝材进口量增多的情况，以弥补短缺。届时，中国作为铝业大国，铝材出口量或可增加，对国内铝下游需求有支撑。

二、国内电解铝库存下降支撑铝价

2022年1月4日，SMM统计国内电解铝社会库存80.1万吨。自去年11月中旬的高点103.8万吨，累计下降约23.7万吨，降幅达到22.83%。本次将库集中在无锡、南海，均为下游的主要消费地。2021年社会库存累库时间早于往年，累库幅度也早于往年，但年底社会库存持续下降，反映出供需基本面在转好。

三、市场持仓分析

从下图的统计中可以看出，目前前5名、前10名和前20名的沪铝净空头合计都占据优势。但是曾经的“带头大哥”永安期 货和中信期 货都退出榜单，新的多空领 头者能力还有待于进一步观察。并且净多头前三名和净空头前三名持仓量差距都不大，没有绝 对的领 头人物。从市场持仓来看，后市行情不会重演2021年的波澜壮阔，至少一月份波动预计有限。

四、总结

整体来看，欧洲能源危机引发的电解铝减产和国内库存下降支撑近期铝价稳步走强。预计一月份这两个因素影响将逐步减弱。国内供需方面，云南、内蒙、山西陆续有复产产能释放，预计1月电解铝产量将略有回升。随着电力成本及原辅料成本下降，当前吨铝成本已回落至18000元/吨以下，冶炼企业重回盈利状态。临近春节长假，预计下游部分加工企业将提前停工放假，需求边际趋弱。在基本面利多将逐步减弱，宏观面无重大变化的情况下，预计一月份铝价冲高后将有所回落，上行高度不宜过分乐观。